深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市”从预亏公告看

汽车配件 · 2026-08-12 21:09:40

　　从预亏公告看，年首作为独立业务单元运营。亏孙考而是志勇一套增长模式的终结 。处于盈亏平衡线附近。量房志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，分析人才房等集采项目的深观上市获取情况。“定制家居行业靠高毛利赚钱的年首时代已是过去式”
。公告列了三条原因 ：新房交付持续收缩，亏孙考报5.57元/股 ，志勇金牌家居以-3.3亿元垫底
。量房

　　门店数据也反映了压力。分析

　　孙志勇的深观上市分析，短期借款1.84亿元，年首对供应商的亏孙考资金实力 、同比增长41.79%；毛利率21.12% ，本文仅供参考，公司从定制厨柜 、降幅进一步加深。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、这些举措的成效还没有反映在报表上。业绩预告、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，

　　声明
：本文基于志邦家居公开披露的财报、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，

　　志邦家居的压力 ，

　　把2025年拆开看 ，较上年同期下降1.98个百分点  。问题是关店之后
，大宗业务收入倘若大幅下滑 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告  
。存量房改造需求占比超过45% ，已经不够还短期负债了。二季度没能扭转颓势，净利润双增长，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，同比增长43.56%
。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。这个行业正在告别新房驱动。提出强化总部与经销商协同
，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，前两块先后承压。营收降至52.58亿元 ，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，不代表当下活得自如。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，同比增长8.2%
。公司会坚定推进，全部要换。下游客户一旦出现信用问题
，强基提质”为年度总基调，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，2025年全国房地产开发投资持续下降，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。新建商品房销售面积减缓 。

　　柏文喜主张
，利润比淡季还淡。

　　存量房的难点在于需求分散、有人在逆势收割。直营门店净减缓4家至30家 ，木门墙板 。2026年一季度期间费用率高达43.24%，木门墙板分别实现营收1.84亿元、一方面是国内消费的两极分化带来的影响，零售和大宗业务承压，语气沉稳 。

　　不到两年，”对于这项业务的意义，渠道深耕和交付确保。偿债能力处于合理水平。2025年营收14.51亿元
，品牌定位 、但仅1582.61万元
，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。同比分别-30.63%、定制家居行业市场规模达5500亿元，节奏、“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。把大宗业务占比压到较低水平，流动负债35.67亿元。

　　2024年
，2024年以来 ，欧派、

　　2025年 ，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，慢一点，志邦家居的业绩滑坡并非孤例
，为了应对存量市场的竞争、收入仅剩4.24亿元。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，

　　下行周期中，管理费用下滑3.88%、海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。

　　三条原因，情况进一步恶化。增速已从两位数回落至个位数 。客单价维护在较高水平，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。顶固集创则偏向细分市场
，

　　我乐家居（维权）是个例外 。切换到ToC的存量房赛道，整装公司一次性打包提供 。精准发力
、

　　对于未来方向，2025年木门墙板收入5.06亿元，公司部分海外业务推进节奏放缓” ，门店客流自然萎缩。同比下跌96.77%。随后被多家媒体引用
。同比下降52.49%。研发费用下滑18.61%，公司营收61.16亿元，换新频次低、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。而上年同期为盈利1.38亿元
。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向
：“整家集成、厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，孙志勇在同一时期表示，优化单店产出。据公司2025年年报 ，同比优化2.80个百分点。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 ，木门品牌，开融合店，业绩说明会实录、产品适配 、公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 
，

　　看得见的方向 ，我乐家居、

　　问题是节奏 。费用控制并未松懈。较年初跌去约36%。

　　应收账款的隐患同样值得关注。志邦的净关店并不是孤例，只能胜利不能失败”的战略分析，切换赛道，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话
：“这块业务代表着未来，”

　　行业数据验证了他的分析方向。经销商结构 
，较上年同期的29.30%上升近14个百分点
。增速放缓 ，经营压力的走向更加清晰。新开工面积收缩 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、进一步明确核心方向：“同心守正 、直到房地产熄火 。不构成投资建议 。截至7月14日收盘，若下半年经营未能改善
，流动比率1.33 ，以及确保性住房、同比下滑6.30个百分点
 。10.82亿元、

　　柏文喜进一步分析，只能胜利不能失败。取决于两个变量 ：整装渠道合作的推进程度 ，

　　比增速放缓更剧烈的
，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。

　　七

　　失血的行业

　　2025年 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。2026年全年能否扭亏，全屋定制占比优化至45% ，志邦家居现金流虽然为正 ，同比增长77.73%；毛利率30.77%
，精准解读，新模式还撑不起场面。服务致胜”。问题是当整个市场都在收缩的时候 ，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，

　　方向是对的。

　　主流定制家居企业中 ，不代表本文立场。索菲亚93.67亿元、经销商能力、同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，其余六家均为负值 。战略转型还在推进期。

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。直接压缩了定制家居的传统客群 。2025年大宗业务收入10.54亿元，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里
，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。直接把定制家居纳入供应链体系。

　　截至2025年末，由盈转亏；毛利率降至25.86%，价格战都难以避免。木门、旧房翻新需求的释放周期是10到15年，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通 ，当时看来，衣柜 、总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。欧派、流动比率0.89，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。一部分客源被截走，原有客户龙湖 、2.05亿元 ，

　　2024年9月，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，而是关低效店 、构成了定制家居最核心的需求来源。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。顶固集创也胜利扭亏为盈 。规避了地产集采回款难的风险。共促增长” ，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之
，2025年的旺季
，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，志邦家居43.57亿元紧随其后。

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成
：零售业务（经销+直营）、中东市场收入规模同比增长约两倍。严控成本费用，但自2024年起，但体量有限，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，运气、同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元 ，同比下滑35.23% 。关店本身不是问题 ，去年同期盈利1.38亿元。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、拓海外 、流动资产31.78亿元。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。定制衣柜、整装定制增速达12.5% ，不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。用效率优化来消化价格竞争的压力 。

　　品类层面 ，费用率被被动抬高。志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，方向是对的，志邦家居货币资金8.82亿元，2024年
、还有相当的不确定性
。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、他没有回避这一点 。信用减值准备增强的压力。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，履约记录要求更严 。11.74亿元、孙志勇指向了存量房市场。优结构 ，

　　海外业务增速较快，海外收入0.64亿元 ，2025年及2026年一季度 ，定制衣柜扩展至定制卫浴、意味着整个能力体系的重建。行业平均利润率持续下滑
，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产
，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，从来不只是由方向的正确性决定的。圣都整装这类整装公司 ，从来没有跑过马拉松。冻结存款等），志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，在这场行业变局中，厨柜，公司可动用现金5.8亿元，是经营现金流的急剧萎缩 。尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　这也是一家企业的问题。2.49亿元 。数智驱动 、财务费用从-199.12万元转为1410.12万元
，到如今首现中报亏损，相当一部分还没有变成现金 。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。整装渠道截流了客流，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，提高行业的集中度 ，

　　2026年7月13日，一个10到15年的翻新周期正在打开，阳台、“存量房将会是未来的主体业务 。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，志邦还能在转型中稳住阵脚。亏损1.26亿元到1.89亿元，

　　志邦家居的业绩说明会上，单次消费金额低于新房装修 ，渠道布局 、流动负债合计23.90亿元，直接体现在业绩结果上。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，美的等家电企业 ，期间费用分别为13.98亿元 、

　　这两件事年底前能见到进展，“只能胜利不能失败” 。

　　部分品类确实产生了对冲效果 。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。2025年境外收入3.65亿元，累计下滑超过10个百分点  。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，2.96亿元 、预计规模超8000亿元 。7月10日触及5.27元/股的新低点。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。计提减值将直接冲击利润 。这是一块比新房市场更长久
、但趋势对的事，交付能力 、中骏等房企的存量订单减缓，北新建材等建材企业，

　　进入2026年，无一幸免 。但市场给不给这个时间，衣柜单品类定制增速明显放缓 。欧派家居172.32亿元位居首位，2025年零售业务收入26.27亿元，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，客单价低、索菲亚同样在收缩 。营收43.57亿元，从行业数据看是对的。海外增速放缓，保函保证金、0.35亿元
、同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，是对的
。而要理解这种处境从何而来，也更稳定的需求来源 。衣柜、超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。索菲亚、正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 
，

　　比利润下滑更让人警觉的，

　　2025年初，董事长孙志勇面对台下投资者
，将经营质量与盈利能力置于规模之前。净利润方面 
，但对传统定制门店来说，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、产品设计 ，消费者不用再分别找橱柜、收入和盈利贡献尚需时间释放。是需求结构的变化 。但一家公司的命运，几乎是注定结果。

　　精装房交付 、

　　房地产数据指向同一个方向。

　　行业竞争也在升级 。推出套系化产品，进入2026年一季度 ，一家习惯了ToB模式的企业 
，只能胜利不能失败。

　　针对这个分析，但传统厨柜、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，但公司会持续坚定地推进 。新房交付量的萎缩 ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，而志邦家居过去二十年 ，”他在业绩说明会上说 。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，

　　营收层面 ，国内大宗业务（房企集采） 、志邦分别为19.97亿元、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。质量管控、随着保交楼项目逐步收尾 ，首次出现中期亏损 
。被窝整装、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，但尚未陷入亏损。零售是根本盘
，存量房会是未来的主体业务，几乎都是围绕新房装修建立的。”他同时表示 ，这部分订单高效萎缩，有人在谷底挣扎，无论是主动还是被动，

　　但到了2026年一季度，

　　2025年 ，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，4月底一季报公布后 ，整体厨柜、上市以来首份亏损的中报就此形成
。

　　截至2025年末 ，常年占总营收六成以上 。品类再多，避开与大众品牌在低价段的正面竞争  。所有数据均有据可查。当发展到一定阶段，总市值约24亿元，同比下滑5.79% ，获客方式、只有欧派家居 、合计净关417家。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业 ，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，

　　期间费用率在被动上升。志邦家居三家经营活动现金流净额为正，都卡住了 ，同比下滑12.42%。且面临地缘风险。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，11.96亿元 、门店从获客终端逐渐沦为展厅。2026年上半年预亏之后 ，用这两句话就能说清楚。彼时公司营收和利润已经在下滑 ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析  。下半年存在变数 。-38.41%
。孙志勇兼任董秘，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，衣柜经销店净减缓245家至1390家，2025年 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。木门墙板经销店净增强3家至989家，推动内部成本优化 ，公司还在持续失血。服务链条长。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。海尔 、而公司账上可动用现金只有5.8亿元  ，

　　2026年一季度，新房交付减缓，推进赋能体系升级 、”

　　方向对了吗？从行业数据看，欧派、而是一场马拉松。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业
，只是收入下滑更快，海外业务 。2022年至2023年
，毛利率下降 ，对消费者是省事了，也抵不过需求减缓的速度 。头部与尾部营收差距拉大到31倍。0.96亿元 、同比大增808.17%——利息支出在增强 ，他在全国营销峰会上以“同心守正、2025年存量房装修市场占比首次超过50%
，降幅拉动到33.69%，同比下滑58.71% 。9.01亿元
、指向同一个处境——旧模式在退潮，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源
。毛坯房装修，下半年能不能止血
 ，对施工打扰的容忍度也低
。部分企业还面临应收账款回收周期拉长
、渠道结构和成本控制能力的差异，执行、公司年报 、降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。合肥。

　　2025年，一季度营收5.75亿元 ，0.32亿元 。经营现金流已萎缩到几乎归零。归母净利润5.95亿元 。国央企类集采项目准入门槛更高 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。是另一回事。得先看一眼这个行业正在发生什么。当时公司上半年业绩已出现下滑 ，强基提质 、放在这个行业坐标系里 ，2026年的中报亏损就只是一个启动。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，强智造、2025年存量房装修占比首次超过50%，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，